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贴现现金流_Discounted Cash Flow

什么是贴现现金流（DCF）？​

贴现现金流（DCF）是一种估值方法，它通过预期的未来现金流来估算投资的价值。分析师利用DCF来确定今天一个投资的价值，基于对该投资未来将产生多少现金流的预测。

贴现现金流能够帮助那些考虑收购公司或购买证券的投资者。企业主和管理者在进行资本预算或运营支出决策时，也可以借助贴现现金流分析。

关键要点​

  • 贴现现金流分析帮助确定投资基于未来现金流的价值。
  • 预期未来现金流的现值是通过预测的贴现率计算得出的。
  • 如果DCF高于当前投资成本，这个机会可能会带来正回报，值得考虑。
  • 公司通常使用加权平均资本成本（WACC）作为贴现率，因为它考虑了股东期望的收益率。
  • DCF的一个缺点是依赖于未来现金流的估算，这可能会不准确。

贴现现金流（DCF）如何运作？​

贴现现金流分析使用贴现率来查找预期未来现金流的现值。投资者可以利用现金的现值来判断某项投资或项目的未来现金流是否大于初始投资的价值。换句话说，这项投资未来可能产生的现金流是否高于当前的投资额？

如果是，这项投资将是盈利的，值得考虑；如果不是，这项投资则不具吸引力。

贴现现金流分析用于估算投资者从投资中可能获得的收益，经过时间价值的调整。时间价值理论认为，今天拥有的一美元比明天收到的一美元更有价值，因为它可以被投资。因此，DCF分析在任何一项人们今天支付资金、预期未来获得更多现金的情况下都有其应用价值。例如，假设年利率为5%，存款账户中的一美元一年后将增值至1.05美元。同样，如果一美元的支付延迟一年，其现值为95美分，因为你无法将其转入存款账户以赚取利息。

进行DCF分析时，投资者必须对未来的现金流和投资、设备或其他资产的最终价值进行估算。

投资者还必须为DCF模型确定一个合适的贴现率，该贴现率取决于所考虑的项目或投资。公司或投资者的风险特征以及资本市场的状况等因素都可能影响所选的贴现率。

如果投资者无法估算未来现金流，或项目非常复杂，则DCF的价值将受到限制。

注意： 为了使DCF分析有用，计算中使用的估算必须尽可能准确。高估将导致对投资最终回报的高估，低估则可能使投资看起来成本过高，从而导致错失机会。

贴现现金流公式​

DCF的公式为：

DCF=CF1(1+r)1+CF2(1+r)2+CFn(1+r)n其中：CF1=第一年的现金流CF2=第二年的现金流CFn=后续年份的现金流r=贴现率\begin{aligned}&DCF = \frac{ CF_1 }{ ( 1 + r ) ^ 1 } + \frac{ CF_2 }{ ( 1 + r ) ^ 2 } + \frac{ CF_n }{ ( 1 + r ) ^ n } \\&\textbf{其中：} \\&CF_1 = \text{第一年的现金流} \\&CF_2 = \text{第二年的现金流} \\&CF_n = \text{后续年份的现金流} \\&r = \text{贴现率} \\\end{aligned}

重要提示： DCF分析中的贴现率是计算投资净现值（NPV）时使用的利率。它代表了从现在到未来的时间价值。你可以使用Microsoft Excel计算历年的贴现率。

DCF实例​

当一家公司分析是否应该投资某个项目或购买新设备时，通常会使用其加权平均资本成本（WACC）作为贴现率来评估DCF。WACC考虑了股东在该年度期望的平均收益率。

例如，假设你的公司想要启动一个项目。该公司的WACC为5%。这意味着你将使用5%作为贴现率。

初始投资为1100万美元，该项目将持续五年，预计每年的现金流如下。

年度现金流
1100万美元
2100万美元
3400万美元
4400万美元
5600万美元

使用DCF公式计算的贴现现金流如下。

年份现金流贴现现金流（近似值）
1100万美元952,381美元
2100万美元907,029美元
3400万美元3,455,350美元
4400万美元3,290,810美元
5600万美元4,701,157美元

所有贴现现金流的总和为13,306,727美元。将初始投资1100万美元从该值中减去，得到净现值（NPV）为2,306,727美元。

正值2,306,727美元表明该项目可能会产生高于初始成本的回报—即投资的正回报。因此，推进该项目可能是值得的。

如果项目成本为1400万美元，NPV将为-693,272美元。这表明项目成本将超过预计返回，从而可能不值得推进。

提示： 股息贴现模型，比如戈登增长模型（GGM），是另一种使用贴现现金流进行估值的分析示例。

贴现现金流分析的优缺点​

与其他财务分析形式一样，使用贴现现金流分析也存在优缺点。

优势​

  • 投资评估
  • 适用于多种项目
  • 可调场景

缺点​

  • 涉及估算
  • 不可预见的经济变化
  • 不应孤立使用

贴现现金流分析可以为投资者和公司提供有关提议投资是否值得的合理预测。

这是一种可以应用于各种投资和资本项目的分析方法，其中未来现金流的估算是合理的。

其预测可以调整，以提供不同的结果和不同的假设场景。这可以帮助用户考虑不同可能的预测。

贴现现金流分析的主要局限性在于它依赖于估算，而非实际数字。因此，DCF的结果也是一种估算。这意味着，为了使DCF有用，个人投资者和公司必须准确估算贴现率和现金流。

此外，未来的现金流依赖于多种因素，比如市场需求、经济状况、技术、竞争以及不可预见的威胁或机会。这些因素无法可靠量化。投资者必须理解这一固有局限性，以便进行决策。

即使能够做出可靠的估算，DCF也不应被单独依赖。公司和投资者在评估投资机会时还应考虑其他已知因素。此外，可比公司分析和先前交易是两种其他常见的估值方法，也可以使用它们进行评估。

如何计算DCF？​

计算DCF涉及三个基本步骤。第一，预测来自投资的预期现金流。第二，选择贴现率，通常基于融资投资的成本或其他投资带来的机会成本。第三，使用财务计算器、电子表格或手动计算，将预测的现金流折算回当前日期。

DCF计算的示例是什么？​

假设你有10%的贴现率，并且有一个投资机会，每年产生100美元现金流，持续三年。你的目标是计算今天（即现值）这笔未来现金流的价值。由于未来的现金流价值低于今天的现金流，你需要将每笔现金流的现值按10%贴现率来降低。具体来说，第一年的现金流现值为90.91美元，第二年的现金流现值为82.64美元，第三年的现金流现值为75.13美元。将这三笔现金流相加，你得出投资的DCF为248.68美元。

贴现现金流和净现值（NPV）是一样的吗？​

贴现现金流和净现值不是一样的，尽管二者密切相关。NPV在DCF计算过程中增加了第四个步骤。在预测预期现金流、选择贴现率、折现这些现金流并将其累计后，NPV再从DCF中扣除投资的前期成本。例如，如果我们上面例子中购买投资的成本为200美元，那么该投资的NPV将为248.68美元减去200美元，即48.68美元。

结论​

贴现现金流是一种估值方法，用于根据预期未来现金流来估算投资的价值。通过使用DCF计算，投资者可以估算投资可能带来的收益（经过时间价值调整）。预计未来现金流的价值首先是通过使用预测的贴现率来计算的。

如果贴现现金流高于当前投资成本，这个投资机会可能是值得的。